从四个维度重新认识以太坊

摘要：以太坊是互联网的“世界计算机”和“价值层”，它允许人们以代码的形式构建具有资产的应用程序和产品。

以太坊是近期加密市场最受关注的话题。 EIP 1559和ETH 2.0将使以太坊的叙事迎来一个根本性的转折点。 那么这会对行业产生什么影响呢？ 海外媒体人Packy McCormick最近也写了一篇关于以太坊的文章，从多个层面分析了以太坊的价值来源，很有参考价值。

作者| 派奇·麦考密克

编译 | 胡涛

如果我告诉您一家具有强大网络效应且收入同比增长 200 倍且准备支付 25% 的股息并实施永久性股票回购计划的企业，您会怎么做？ 您可能对此感兴趣吗？

这几乎就是以太坊。 它是世界上最迷人、最引人注目的资产之一，但它的故事却因复杂性和加密的幽灵而变得模糊不清。

以太坊同时是许多东西，所有这些都相互加强。 以太坊是一台世界计算机，是去中心化互联网 (web3) 的骨干，也是 web3 的结算层。

比特币很简单，它是数字黄金，是一种价值储存手段。 这就是它的价值支柱。 它是不可变的，也是世界上最去中心化的资产。 只要其他人相信它的价值，它就会继续有价值。

以太坊不仅仅是一种加密货币。 它是互联网的“世界计算机”和“价值层”。 它允许人们使用代码形式的资产构建应用程序和产品。 如果你相信 web3 会继续增长，那么你可能相信随着时间的推移，以太坊将成为新互联网的结算层。 各种交易都将转向以太坊来交换资金并保持安全、不可变的记录。

在过去一年之前，以太坊的大部分价值都存在于理论状态。 就个人而言，我认为这有点有趣，在 2017 年购买 ETH 之后以太坊如何购买，我在 2020 年 6 月卖掉了所有 15 个 ETH。如你所知，我是个白痴。 即使在最近下跌之后，这 15 个 ETH 的价值也超过 300,000 美元。 我错过了大约 10 倍的上涨空间。

从那时到现在发生的几件事让我从适度好奇变成了非常好奇和非常乐观：

1）应用场景爆发。 DeFi、NFT 和 DAO 已成为加密货币的真实用例，并且在过去一年中取得了令人难以置信的增长；

2）通缩货币。 随着 EIP 1559 的临近，ETH 供应可能会出现通货紧缩，消除其最大的货币弱点；

3) 以太坊 2.0。 以太坊目前正在运行一条测试链，该链将在大约六个月内与以太坊主链合并。 当它发生时，以太坊将从工作量证明（PoW）切换到权益证明（PoS），并将为 ETH 持有者产生更多价值；

4）叙述。 围绕以太坊的叙述正变得越来越流行和主流。

目前，以太坊正处于叙事拐点，而叙事反身性对区块链来说比几乎任何其他公司或资产都更为重要。 拥有 ETH 就像拥有互联网的股份。 随着 web3 使用量的增加，对 ETH 的需求将会增加，而即将发生的变化将减少 ETH 的供应并为持有者提供更多价值。 这就像科技股、债券、we​​b3 票和钱合而为一。

要定义牛市，我们需要了解为什么以太坊能够幸存下来并且使用量不断增长，它实际上是如何赚钱的，以及 ETH 和科技股之间的区别。

一、以太坊是区块链的Excel

如果你要看好以太坊，首先你需要相信它会存在很长时间，越来越多的人会继续使用它，并且其他人相信这些事情是真的。 然后你会欣慰地知道以太坊是区块链的 Excel。

这不太对。 这个比喻在某些地方被打破了。 但就我们的目的而言，这已经足够了。

以太坊是一个图灵完备的可编程区块链，任何人都可以在其中使用智能合约构建成熟的应用程序。 人们可以在以太坊之上构建各种去中心化应用程序，提供从安全到身份再到支付的一切。 去中心化金融 (DeFi) 应用程序、NFT 市场、去中心化自治组织 (DAO) 以及游戏和虚拟世界都可以建立在以太坊之上，所有这些都由 ETH 提供支持。

这种灵活性真的很难做到。 在 Excel Never Dies 中，Ben Rollert 和我写了 Excel 在技术领域的持久力，通常每隔几年就会看到新产品取代旧产品。 我们写：

如果要从 Excel 中学到一个核心产品设计课程，那就是将可用性和灵活性结合起来既困难又有益；

开发人员的设计原则是让任何一款软件真正擅长某一特定的事情，刻意将其功能限制在特定的领域。 Excel 是这条规则的一个明显例外——它相当于一部拥有众多选项的手机，而且显然有数以亿计的人确实想用它来创作音乐。

您可以将“Excel”替换为“Ethereum”，它会工作得很好。 除了产品概念之外，两者之间还有一些具体的相似之处，包括图灵完备性和可组合性。

图灵完整性和可组合性意味着您可以构建智能合约来计算任何东西，然后将它们链接在一起以更快地构建越来越复杂的东西。 使引擎加速需要时间，但一旦它移动，它就会快速移动。

这正是正在发生的事情。 在加密冬天相对默默无闻地建立多年之后，2020 年和 2021 年初以太坊生态系统的现实世界用例激增，人们质疑这些东西是否有任何实际用途。 在以太坊公布的 2021 年第一季度数据中，James Wang 制作了一张图表，强调了今年的进展：

这些庞大的数字是跨越广泛应用场景的空间力量和可组合性的标志：

1）Uniswap等去中心化交易所的交易量增长了76倍，从2020年第一季度的23亿美元增长到2021年第一季度的1770亿美元；

2）DeFi锁定总价值从64亿美元增长64倍至520亿美元；

3）NFT 艺术品销售额从 70 万美元增长到 3.96 亿美元，增长了 562 倍。

第一季度以太坊的使用量激增，虽然 NFT 销售放缓，部分原因是高昂的汽油费，部分原因是最初的兴奋已经消退，但 DeFi 仍然强劲。 尽管活动和交易量激增，但问题仍然存在：这对以太坊意味着什么？

2. 以太坊如何赚钱

我知道以太坊很久了。 我第一次买 ETH 是在 2017 年，但当时是投机性的，我最终没有拿到。 我对以太坊最大的疑问是它如何赚钱。 以太坊上的更多活动如何转化为更高的 ETH 价格？

在不久的将来，答案将是更多的交易对 ETH 持有者来说意味着更高的回报，而 ETH 的供应量将会减少。 但这还不是它的工作原理。

让我们从今天的运作方式开始，看看当前模型的挑战、提出的解决方案以及未来的前景。

今天，当你想在以太坊上进行交易时，你需要使用 ETH。 目前大约有1.16亿个ETH，价格松散受供需控制。 在其他条件相同的情况下，以太坊上的更多交易意味着对 ETH 的更多需求，这意味着更高的价格。

为了保持运行，以太坊使用工作量证明共识 (PoW) 来就区块链的状态达成一致。 为此，世界各地的矿工竞相解决日益困难的密码学问题，以便在区块链上创建一个包含新交易的新区块。 这些问题通常很难解决——需要付出很多努力——但很容易验证。

当一个区块进入区块链时，区块中的交易正式成为记录的一部分。 成功创建区块的矿工将获得 2 个新开采的 ETH，并获得区块内的所有交易费用。

这些交易费用，称为 gas，是人们为提交要包含在区块中的交易而支付的费用。 当用户向以太坊上的某人发送 ETH，或铸造 NFT，或做任何需要在链上验证的事情时，他们都必须支付 gas 费。 Gas 费用于激励矿工以硬件和电力的形式花费所需的资金来解决难题和创建区块。

所以目前，以太坊的价格是基于供需的结合，以及矿工为保护区块链所花费的资金。 要参与以太坊网络，您需要 ETH，并且需要支付 gas 费用。 矿工以新铸造的供应和天然气的形式获得 ETH。

这个系统有很多挑战：

1）它很慢。 以太坊目前每秒处理大约 19 笔交易。 相比之下，VISA 大约有 1,700 笔交易；

2）它很贵。 最简单的交易需要 5 美元左右的 gas 费；

3）非常不稳定。 Gas费用根据需求随时变化。 这使得很难有信心或可预测地进行交易；

4）这是通货膨胀。 与比特币不同，理论上可以铸造的 ETH 数量没有硬性上限，而工作证明需要铸造大量新的 ETH，这将导致现有 ETH 持有者的价值被稀释；

5）对环境不友好。 采矿意味着使用大量电力；

6）这是低效的。 大部分花在交易费用上的钱都离开了系统——矿工被迫出售他们赚取的 ETH 来支付电费、硬件和税收。

尽管存在所有这些挑战，以太坊的采用率令人印象深刻，但它们仍然是真正的挑战。 当我在推特上谈论不购买 ETH 的原因时，许多答案都围绕上述问题之一，最常见的是 gas 成本和通货膨胀。

此外，对基于以太坊的 DApp 的需求增加——更多的 DeFi、更多的 NFT、更多的 DAO、更多的游戏——意味着更多的交易费用并没有真正加起来给 ETH 持有者。 它们从系统中泄漏出来，以支付矿工在工作量证明过程中的实际法定成本。

所以今天，ETH 的价格是基于对更多 ETH 的需求，就像比特币和美元一样。 它不像公司那样与收入挂钩，但很快就会挂钩。

提议的解决方案：EIP 1559 和 ETH 2.0

比特币极简主义者最喜欢比特币的一件事是你无法真正改变它。 他们不喜欢以太坊的一件事是你可以改变它。 这并不容易，但有可能。

以太坊正在经历两项旨在应对上述挑战的变革。

EIP-1559 是一项改变 gas 费用收取方式的提议，将它们分成基本费用和小费。 使用 EIP 1559，每笔交易都会消耗基本费用，而矿工（以及很快的验证者）会保留小费。 这听起来很乏味，但很重要，因为销毁可能会使 ETH 缩水。

此外，小费可以让那些看重更好的区块放置的人支付更多。 例如，这对于试图套利的 DeFi 玩家来说可能很重要。 该提案于 3 月获得批准，并将于 7 月生效（作为伦敦硬分叉的一部分）。

ETH 2.0 是对以太坊区块链本身的升级，它将共识从工作量证明更改为权益证明并引入了分片。 ETH 2.0 承诺使以太坊更具可扩展性、安全性和可持续性。 PoS 链或信标链已经上线，预计将在 2021 年底或 2022 年初的某个时候与主链合并。

股权证明是网络安全方式和奖励对象的转变。 这意味着世界上任何人都不必解决数学问题来挖掘区块，ETH 持有者可以根据他们持有的 ETH 数量来验证区块交易。 验证者保护网络以换取新铸造的 ETH 形式的提示和奖励。

以太坊声称 PoS 会更安全，因为验证者将持有 ETH，如果他们试图作弊，ETH 价格可能会被破坏。 批评者声称，staking 将更多权力交到持有最多 ETH 的人手中，使其去中心化程度降低，因此安全性降低。

在可扩展性方面，分片旨在通过创建并行验证交易的 64 个分片链，将吞吐量或每秒交易量提高 100 倍。 每个分片只需要验证整个链条的一小部分，而不是今天每个矿工都需要验证整个链条。

此外，Polygon 和 Optimism 等 Layer 2 解决方案（以下简称 L2）已经在努力通过链下批处理交易和链上一次交易而不是多笔交易来加快交易速度和降低费用（存在复杂性） ，但这已经足够接近了）。

L2 解决方案可以将吞吐量再提高 100 倍，如果理论在实践中发挥作用，结合 Eth2 和 L2 解决方案可以带来 10,000 倍的性能提升。

总的来说，EIP 1559 和 Eth2 对于 ETH 持有者来说可能是革命性的，因为它们提高了性能，同时显着改变了以太坊生态系统中产生价值的地方。

未来：Ultra Sound Money

2019 年，大卫·霍夫曼 (David Hoffman) 撰写了一篇名为“以太坊：货币的新模式”的文章。 在其中，他引用了罗伯特·格里尔 (Robert Greer) 1997 年的论文《资产类别到底是什么？ 》，表示有3个资产属性：

1) 资本资产具有生产性并产生价值或现金流。 示例包括股票、债券或可出租的房地产。

2）可转换/消耗性资产可以被消耗一次，转化为另一种资产，其消耗产生经济收益。 想想能源或商品。

3）保值资产是稀缺的，不能消耗，只能转移，其价值跨越时间和空间。 示例包括黄金、货币、艺术品或比特币。

霍夫曼认为，以太坊作为图灵完备、可编程的货币，一旦通过EIP1559和Eth2，就可以同时具备以上三个特征。 他称之为“三相点”，这是热力学中的一个概念，在这个概念中，一种物质可以在适当的温度和压力下同时以固体、液体和气体的形式存在。

它们如何与以太坊同时发生超出了本文的范围，了解以太坊存在的三个阶段很重要：

1）保值。 ETH 被锁定为 DeFi 交易的抵押品。 例如，您可以使用 ETH 获得贷款或向 DEX 提供流动性。 目前，DeFi 中锁定了近 1000 万个 ETH；

2) 消耗性资产。 EIP 1559 通过后，汽油费就像汽车的汽油一样。 任何时候以太坊发生什么事，它都需要燃烧 gas 费，从而减少整体供应量；

3) 资本资产。 ETH 以多种方式充当资本资产。 拥有 ETH 代表了以太坊网络的一部分，就像拥有一家公司的股权一样。 一旦抵押，ETH 就赋予其所有者通过成为验证者并收取网络产生的费用的权利为网络工作的权利。

3. 合法性和林迪效应

由于以太坊的行为有点像一家企业，加上其自身货币的额外优势，我们可以分析其作为一家企业的战略地位。 它受益于品牌效应和网络效应。

今年 3 月，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 写了一篇题为“最重要的稀缺资源是合法性”的文章，他在文中指出，任何加密资产的真正价值并不是真正拥有它，而是合法性。 性别。 他这样定义合法性：

合法性是一种接受更高秩序的模式。 如果社会环境中的人们广泛接受并在制定该结果中发挥自己的作用，并且每个人都这样做是因为他们期望其他人也这样做，那么社会环境中的结果就是正统的。

如果人们相信其他人也相信某件事，那么他们也相信那件事并据此采取行动就更有意义了。 在流行的以太坊播客 Bankless 中，主持人 Ryan Sean Adams 和 David Hoffman 将正统称为“一切加密的理论”。 他们列出了人们经常问的关于空间的一系列问题：

为什么加密货币交易超过 2 万亿美元？ 为什么 NFT 有价值？ 你为什么不能分叉你自己的比特币并使其有价值？ 为什么我们有信心以太坊的货币政策只会转向降低通胀的方向？

根据亚当斯和霍夫曼的说法，所有这些问题的答案都是正统的。

在这篇博文中，Vitalik 强调了产生合法性的六种方式。 这里有两个特别相关的：

表现的合法性：如果一个过程的输出导致人们满意的结果（例如，成功的独裁统治有时就是这样描述的），那么它就可以获得合法性。

正统的连续性：如果某事在时间 T 是合法的，则默认情况下它在时间 T+1 也是合法的。

性能和连续性创造了林迪效应，持续时间越长，预期持续时间越长。 已经存在一年的东西预计还会再存在一年，但是已经存在 100 年的东西预计还会再存在 100 年。

这是一个可以观察到的现象。 亚马逊更有可能在 30 年后出现，而不是一家新创业公司，我们的孩子比奥利维亚罗德里戈更有可能听披头士乐队，我们的孙子孙女比丹布朗更有可能阅读苏格拉底。

合法性有助于解释林迪效应，即某物存在的时间越长，人们就越有可能期望其他人继续使用它。 就以太坊而言，以太坊上更多的 DApp 意味着以太坊上有更多的用户，而更多的用户意味着更多的开发者构建 DApp 是有意义的。

iOS 是平台双向网络效应的一个例子。 拥有 iPhone 的人越多，开发者就越有可能开发 iPhone 应用程序，而 iPhone 应用程序越多，人们购买 iPhone 的可能性就越大。 就苹果而言，这种网络效应非常强大，它从 App Store 的所有收入中抽取了 30%。

使以太坊的网络效应可能更强大、更持久的原因在于，它以传统软件所不具备的方式调整激励。

用户和开发者都持有 ETH，并从其升值中获益。 随着 EIP-1559 和 ETH 2.0 的合并，ETH 使用的越多，其持有者获得的价值就越大。 此外，ETH 越有价值，就越难被攻击。

在“以太坊：一种新的货币模型”中，霍夫曼说，支付给以太坊验证者的费用充当保护以太坊的墙：“墙的高度与网络产生的总费用高度相关。墙的高度是价格攻击以太坊。”

Solana 的 Ben Sparango 在我们谈话时更进一步，他向我解释说，底层区块链的价值高于构建在其之上的所有 DApp，这符合所有相关方的最大利益。 如果不是这种情况，不良行为者就会受到激励，花时间攻击区块链以耗尽其 DApp 的价值。

这意味着非常疯狂：建立在某些区块链之上的项目实际上在经济上受到激励以支持底层区块链的价值以保护他们的项目。 他们不为 AWS 或安全软件付费； 托管和安全由区块链提供。

这是不同于其他平台的平台网络效应。 很难想象一个应用程序会自愿付费来推高苹果的股价。

在传统的软件行业中，本·汤普森创造的“比尔·盖茨线”描述了使某物成为平台的要素：

一个平台就是当每个人使用它的经济价值超过创造它的公司的价值时，它就成为了一个平台。

以太坊有一个内置的比尔盖茨线程。 通过拥有和使用 ETH，并通过使用它使 ETH 变得更有价值，每个使用以太坊的人都比以太坊本身更有价值。 然而，他们也被激励在这个过程中让以太坊变得更有价值。 它通过紧密调整激励措施使比尔·盖茨的路线变得无关紧要，从而模糊了比尔·盖茨的路线。

重要的是，这堵墙也是为什么叙事如此重要，以及为什么叙事反身性在加密货币中如此强大的原因。 对 ETH 的更多需求不仅会提高价格； 它将一些安全负担从建设者转移到投资者身上，提高了隔离墙，使网络更安全，并增加了在以太坊上建设的吸引力，这使得 ETH 更便宜。 有价值的。 这是一个以叙事为主导的飞轮。

根据定义，大部分价值都流向了第 1 层和持有第 1 层代币的人。 它使第 1 层（价值链中的首位）成为一切的基础。

因此，由于以太坊目前的不足，一些L1竞争者如雨后春笋般涌现，试图挑战以太坊的主导地位。

4. 以太坊的牛市情景

更多的需求和更少的供应导致更高的价格。 费用越多，代币越少。

EIP 1559和ETH 2.0会顺利通过。 这当然是一个风险，但人们似乎很乐观。

以太坊仍将是 Web3 的主要 L1。 在这一点上，以太坊的网络效应太强大了，无法克服。 开发人员、用户，甚至其他 L1 建立在以太坊之上或与以太坊兼容。

如果你相信所有这些事情，那么下一个牛市就是这样。

需求会上升

在过去的一年里，从 DeFi 到 NFT 再到虚拟世界，各个品类的需求都出现了大幅增长。 交易费用增加了 200 倍。所有这一切都是在可用性差和天然气成本过高的情况下发生的。

过去一年对以太坊来说比以往任何时候都糟糕。 出于几个原因，它只会从这里变得更好。 首先，假设 EIP 1559 和 ETH 2.0 合并按计划进行，交易速度将提高，汽油费将变得更低且更可预测。 交易会更容易、更便宜。 更低的交易费用和更快的交易时间应该会带来更多的交易。

第二，短期泡沫对长期是有用的，即使我们刚刚经历的是泡沫。 他们将资金和人才吸引到这个领域，资金和人才将聚集在一起创造新产品，吸引新用户和更多需求。

仅在过去的几个月里，我就看到数十个强大的团队离开传统的初创公司去构建 web3 产品，其中许多是在以太坊之上。 更多的产品和更好的体验会吸引更多的用户。 ETH 是对这种增长的指数押注，而不是对任何一个项目成功的押注。

强劲的趋势、更低的价格、更好的体验和新产品 = 不断增长的需求。

供应减少

对于许多 ETH 多头来说，这是争论的症结所在：EIP 1559 意味着 ETH 变得通货紧缩。

比特币发行上限为2100万枚。 这是迄今为止 BTC 最强劲的牛市案例。 你不能像邪恶的中央银行那样印更多的钱，这是数学上的事情，而且是有限的。

以太坊的供应目前是无限的。 理论上，足够多的以太坊用户可以决定继续发行 ETH 并增加供应量。 如果你打算拥有通货膨胀资产，为什么不直接使用法定货币呢？

但 EIP 1559 和 Eth2 扭转了这一局面。 在 ETH 2.0 中，奖励验证者的新发行量预计将大幅下降。 使用 EIP 1559，通过在每笔交易中销毁 ETH，假设每天的交易费用是保守的，销毁 70% 的汽油费，并发送 30% 作为小费，那么每天销毁的 ETH 将比发行的多。

更疯狂的是，如果人们和机构持有 BTC 是因为它被用作非通胀的价值储存手段，他们是否有可能转向以太坊？ 以太坊能否超越比特币成为最有价值的加密货币？

增加 ETH 持有者的价值

ETH 所有权还授予以太坊网络作为验证者工作并收取部分费用的权利。

在工作量证明中，矿工需要出售他们赚取的 ETH 来支付成本。 根据 Justin Drake 的另一个模型，今天，这造成了每天 22.3k ETH 的抛售压力，这意味着每天有大约 5000 万美元的 ETH 被抛入市场。

使用股权证明，唯一的成本是税收，Drake 承担 50% 的税收，新发行量从 13.5k ETH 下降到 2.1k ETH，这导致 ETH 的净卖出压力从每天 22.3k ETH 降低到 2.6k ETH每天。 这相当于每天大约 4000 万美元的新需求。

此外，价值并没有从以太坊系统中泄露出来，而是归于验证者。 另一个 Drake 模型估计，抵押 ETH（意味着将其锁定以保护网络）的人可以获得 25% 的年利率。

五、风险、警告和结论

我如此看好 ETH 资产的部分原因是我对以太坊技术的潜力感到兴奋。 上周末展示了加密货币的波动性，以及一切如何仍然与比特币相关联。 如果你在 ETH 中进行快速交易，这个周末可能会令人作呕。 如果您加入其中是因为您想学习和探索 web3，那么这是购买更多代币并以一半价格玩游戏的绝好机会。

尽管我总体上看好以太坊，但无论是宏观的还是具体的，以太坊都存在真正的风险。

在宏观层面上，如果 Terher 上有雷雨怎么办？ 如果政府全面打击加密货币会发生什么？ 如果利率提前上升且风险资产缩水怎么办？ 如果马斯克再次发推文怎么办？ 上周末的抛售最可怕的事情之一是没有明显的催化剂。 加密市场可能很疯狂。

在微观和宏观之间的某个地方，有一个问题：如果早期采用者之外的人真的不关心去中心化怎么办？ 如果一个更中心化的解决方案，如内置有数百万在币安交易的用户群的币安智能链，足够去中心化并且表现更好呢？

在微观层面，以太坊面临着一些实际挑战。 如果 EIP 1559 没有按计划通过怎么办？ 如果 Eth2 的发布延迟怎么办？ 如果分片没有按计划工作并且产生的问题多于改进怎么办？ 一种非常真实的可能性是，分片使构建在以太坊上的乐高积木的可组合性降低，从而破坏了网络最令人兴奋的方面之一。

也许 ETH 面临的最大问题是采用去中心化的第 2 层扩展解决方案。 虽然 L2 解决方案有可能显着提高性能，但它们提出了一个主要挑战，即采用碎片化的 L2 解决方案可能会使可组合性变得更加困难，因为在 L2 中执行，在 L1 上解决，然后返回到另一个 L2 进行另一部分交易。

理想情况下，一个或两个 L2 解决方案会获胜，但多个 L2 的世界可能会加强以太坊的网络效应，同时削弱产品体验。

如果不出意外以太坊如何购买，我希望这篇文章改变了你对以太坊的看法，让你想要继续自己探索。 这就是这里的乐趣。

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