如何判断BTC市场是否抗价格操纵？

通过 | Greg Cipolaro，数字资产研究联合创始人

自 2013 年以来，数字资产市场参与者一直试图让美国监管机构批准 BTC 交易所交易基金 (ETF)。 据统计，目前已有24只ETF提交提案申请，除一只外均被美国证券交易委员会（SEC）拒绝或撤回（美国BTC和来自Wilshire Phoenix的Treasury Investment Trust仍在SEC审批中）。

从依赖不同的基础资产（例如“实物”BTC 和在受监管交易所交易的期货）到不同的基础指数方法，这些 ETF 采取了独特的方法来满足 SEC 对 ETF 的要求。 不幸的是，这些组合都不符合监管机构的要求。 根据我们对监管文件的阅读以及 SEC 成员的公开评论btc指数交易骗局，这些要求随着资产类别的成熟而演变。

该行业一直在与监管机构直接合作，以帮助他们了解所面临的问题。 接下来，我们将探讨 SEC 拒绝 ETF 的历史，讨论 BTC 价格的现状，以及如何推动对话向前发展。

BTC ETF 的重要性

与开放式和封闭式基金等传统投资工具相比，ETF 具有许多优势。 这些优势包括流动性、获得独特资产类别和投资策略、投资组合多样化、税收优惠、保证金能力和低成本。 具体来说，BTC ETF 的好处包括投资者保护、税收优惠和资产类别的获取。

BTC ETF 将为投资者提供现有 BTC 所有权无法提供的联邦证券法的保护和披露。 此外，ETF 通过资产净值 (NAV)、日内流动性和简单的税务报告提高标的资产所有权的透明度。 最后，美国经营着世界上一些最值得信赖和流动性最强的市场。 作为世界知名的监管机构，美国证券交易委员会的批准可以被视为向全球其他金融监管机构发出的信号。

SEC 目前反对的原因：价格操纵和欺诈活动

在 BTC ETF 的拒绝信和公众评论中，SEC 及其成员不断提出几个问题。 这些担忧集中在基础市场的欺诈活动和市场操纵上。 SEC 表示，这些问题可以通过两个重要步骤来解决： 与受监管的大型市场签署监督协议； 或者证明 BTC 市场没有欺诈和操纵，但到目前为止，还没有人成功做到这一点。

需要澄清的是btc指数交易骗局，BTC 目前并未在美国证券交易委员会注册的“国家证券交易所”进行交易。 在美国，BTC目前在受美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）监管的数字资产交易平台上交易，各州通过资金转移牌照或纽约州金融管理局的BitLicense进行交易。服务管理局。

BTC 期货在芝加哥商品交易所 (CME) 上市和清算，该交易所是注册的指定合约市场 (DCM) 和衍生品清算组织 (DCO)。 BTC 期货的交易和清算受商品期货交易委员会 (CFTC) 监管。 CME 受监管并参与市场监督和市场监督共享协议。

获得可靠价格的第一步：找到实际数量

SEC 一直关注是否有可靠的价格来衡量 BTC ETF。 美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿曾说过，“散户投资者看到的价格是他们应该依赖的价格，不是被操纵的；而不是波动的，而是被操纵的价格。” 为了获得可靠的价格，您必须经济地与真正的买家和真正的卖家进行交易。

2019年3月，美国证券交易委员会与BTC ETF的发起人Bitwise Asset Management会面，并发布了一份报告，详细分析了BTC在各数字资产交易所的交易情况。 根据他们的分析，Bitwise 声称 95% 的报告交易量是“假的”，或者是虚假交易的结果。 报告称，其 ETF 的定价来自“真实”现货市场，这些市场的特点是没有价格操纵或欺诈交易行为。 SEC 持不同观点，并于 2019 年 10 月拒绝了拟议的规则变更。

从那时起，对交易所完整性的分析和测试取得了进展，纳入了原始 Bitwise 报告中未考虑的因素。 审查使我们能够识别那些没有报告虚假交易量的现货市场，以及那些制定了防止虚假交易或其他价格操纵技术的政策和程序的现货市场。

后续步骤：滞后关系

在针对 Bitwise BTC ETF 信托的通知中，SEC 提出了一个新问题——数字资产交易所“真实”交易量的价格与目前未通过审查标准的价格之间的关系，称为“超前滞后”关系。正如否认中所述，“......仅仅相信报告的交易量有问题并不能替代对其他市场参与者如何根据其他平台的价格调整价格的数据驱动分析，即使他们同意这些平台占主导地位，但数量并不全是假的。”

价格发现是金融市场的重要组成部分，在全球分散的 BTC 交易中已变得至关重要。 一项超前滞后研究可能有助于确定 BTC 市场是否对价格操纵具有弹性，以及哪些数字资产交易所具有具有真实经济实质的市场活动，使市场更接近监管机构和投资者可以信赖的可靠 BTC 价格。

超前滞后研究正在进行中。 在接下来的几个月里，监管机构和市场参与者可能会更清楚地了解从事可疑活动的场所是否会对价格产生切实影响； 非常有前途。

无论如何，领先-滞后分析将有助于阐明该资产类别的当前市场结构，并与美国和全球的资产管理行业、监管机构和加密货币本土投资者进行进一步讨论。

格雷格·西波拉罗作者

译者 Zoe Zhou

编辑者王瑞

内容仅供参考，不作为投资建议，风险自负