BitMEX 的衰落：比特币期货正在见证历史上的第一次重大变化

作者/LongHash Joseph Young

数据可视化/LongHash 余新禾

来源/LongHash

BitMEX 不再是比特币期货市场的领导者，这在一年前是不可想象的，但随着越来越多的机构资金进入市场，以及合规的加密存管机构的出现，这个加密货币市场已经发展壮大。 一个重大转变开始了。

比特币市场主要分为现货、期权、期货三大板块。 现货是指加密货币之间以及加密货币与法定货币之间的交易，不涉及借入资金。 期权是一种衍生品形式，允许投资者通过在特定时间以特定价格购买合约来购买比特币。 期货是允许交易债务的合约。 例如，在币安的期货板块，投资者可以以125倍初始资金的杠杆开立交易订单。

比特币期货市场的交易量明显高于现货和期权市场。 期货交易比期权交易更容易操作，并允许投资者投入比现货市场更多的资金进行交易。

今年一季度，Binance Futures、Bybit、OKEx、Huobi、FTX等另类期货交易所的需求增加，BitMEX与竞争对手的差距逐渐缩小。

此后，2020 年 3 月 13 日，比特币在主要交易所的价格暴跌至 3600 美元左右。 突如其来的暴跌开始动摇BiTMEX在期货市场的霸主地位。

当天的暴跌主要是由 BitMEX 的一系列清算引发的。 当比特币飙升或暴跌超过头寸清算价格时，就会发生期货清算。 例如，如果交易者以 25 倍杠杆以 9,000 美元开多单，价格暴跌至 8,600 美元以下，则该头寸将被平仓。

2020 年 3 月 12 日，BitMEX 上的比特币价格从 7967 美元跌至 5800 美元，短时间内大量持仓被平仓。 随后比特币价格继续下跌，第二天，BitMEX 价格触及 3596 美元的 2020 年最低水平。

这一轮暴跌被业界称为“黑色星期四”，开启了BitMEX的下坡路。

是什么导致 BitMEX 在 3 月 12 日之后失去了在期货市场的地位？

当比特币的价格从 6000 美元跌至 4000 美元以下时，包括 FTX 首席执行官 Sam Bankman-Fried 在内的许多行业高管推测，BitMEX 的清算引擎将一次性向市场出售价值 1000 万美元的比特币。

要了解清算引擎是什么，我们首先需要了解期货交易所的作用是什么？ 期货交易所只是两类交易者（买家和卖家）之间的媒人。 当一个买单产生时，交易所的作用是寻找相同价格的卖单，然后撮合成交。

如果交易者开多单，押注比特币价格会上涨比特币期货，而仓位被平仓，那么他的仓位将被卖给市场，导致卖压增加。 之后，期货交易所不得不寻找买家来消化堆积如山的卖单，并对已平仓的合约进行平仓。

当时 BitMEX 的问题是其稀疏的订单簿（买卖订单列表）。 即使在使用最广泛的期货交易所，随着比特币价格跌至 2018 年以来的最低水平，买卖双方也难以跟上逐渐下跌的价格。

最后，清算订单被提交给 BitMEX 清算引擎。 似乎1000万美元的仓位开始被卖出，直到订单栏中的买单不足以消化1000万美元的卖单，BitMEX宣布休市维护。 这种维护逐渐稳定了加密货币市场，比特币很快开始复苏。

3 月 12 日，FTX CEO Sam Bankman-Fried 表示，如果 BitMEX 没有暂时进入维护期，比特币的价格可能会回到零。

他是这样说的：

“这里有一个关键的比率：每美元变化的清算/每美元的流动性。我们称之为 R，今天 R 是一个巨大的价值。此刻有无数的清算订单，但 BitMEX 上的订单栏几乎是空的。如果 R大于1，那我们就都完蛋了，为什么这么说呢？因为当有1000万美金的强平单，把价格压到X以下，那之后呢？自然是平仓多了，超过1000万美金的强平. 所以，这里有一个很好的反应循环，BitMEX 清除订单线。

同样，OKEx CEO Jay Hao 也表示，如果 BitMEX 不进入维护期，那么比特币的价格可能会重回三位数。

他解释说：

“有传言称，BitMEX 的维护是人为关闭清算引擎，防止所有用户的资产在流动性低的时候被清算。 如果 BitMEX 不这样做，那么考虑到期货产品的反向性质，继续平仓将使价格回到三位数。”

在 3 月 12 日有争议的抛售之后，BitMEX 的比特币持有量在两周内下降了 25%。 这可能预示着两种结果：一是用户在 3 月 12 日之后撤回了资金，二是 BitMEX 减少了对比特币的投资。

无论哪种方式，就 24 小时交易量而言，BitMEX 都落后于同样是顶级比特币期货交易所的 OKEx。 根据Skew的数据比特币期货，BitMEX目前排名在Binance、Huobi、OKEx之后，Bybit排名第五。

期货交易所主导地位的变化对比特币意味着什么？

比特币市场份额的变化是象征性的。 它表明，在看到少数交易所和公司主导数年之后，整个加密货币市场正在发生变化、发展和成熟。

以2017年比特币突破2万美元为例。 当时市场由散户投资者主导。 Grayscale Bitcoin Trust 在 2017 年 12 月管理的资产 (AUM) 为 30 亿美元。截至 2020 年 5 月 15 日，比特币价格徘徊在 9,550 美元。 然而，尽管比特币的价格是三年前的一半，但其管理的资产总值仍为 32.79 亿美元。

Grayscale 的 AUM 是衡量加密货币市场机构活动的重要指标。 该公司的比特币信托是在美国公开发行的股票，允许机构和合格投资者通过持有股票的方式购买比特币。 这是美国机构投资除ETF以外的比特币的唯一选择。

与 2017 年和 2018 年初相比，加密货币行业的基础设施经历了一次全面检修。 加密货币用户群也发生了巨大变化。 随着基金领袖 Paul Tudor Jones 进入比特币市场，金融领域的投资者也改变了对加密货币的看法。 在 Scoop 的博客节目中，亿万富翁投资者 Mike Novogratz 表示，从长远来看，Paul Tudor Jones 对比特币的投资“打开了通往全新世界的大门”。

此后至2019年底，比特币市场主要由现货市场和散户投资者主导。 使用衍生工具的机构投资者和专业交易者的数量迅速增加，使得整个市场在业余投资者、专业投资者和机构投资者之间的分布更加均衡。

比特币的早期参与者在过去十年中为加密货币的增长构建了基础设施，现在比特币开始了新的十年。 加密货币市场的核心结构自然会发生变化，涵盖期货、现货、机构、期权的子市场自然会开始新一轮的变革。

在不改变投资品种基本面的情况下，一路长期持有才是最大的投资回报。

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